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Nova tributa??o muda aloca??o de recursos Fundos de Investimento Valor Econ?mico.txt
Rudge,??omudaaloca??oderecursosFundosdeInvestimentoValorEcon?sonhar com água escura jogo do bicho da Anbima: mais do isen??o, se deve olhar para rela??o risco-retorno — Foto: Leo Pinheiro/Valor A área econ?mica do governo federal vem apertando o torniquete para ampliar a arrecada??o sobre investimentos até ent?o classificados como isentos de Imposto de Renda. As decis?es de Brasília vêm provocando altera??es na aloca??o de recursos por parte dos investidores, mas n?o chegam a mostrar um movimento abrupto no mercado, ao menos por enquanto. “Os impactos das altera??es n?o s?o imediatos. Só no segundo semestre é que teremos uma vis?o mais clara das mudan?as que os investidores est?o realizando”, avalia Pedro Rudge, vice-presidente da Anbima (Associa??o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais). No fim do ano passado, o governo federal determinou que os fundos fechados - aqueles em que os investidores só podiam resgatar os valores no fim do prazo - e os fundos offshore (no exterior) paguem IR como qualquer outro fundo de investimento, o chamado “come-cotas”, com cobran?as do tributo duas vezes ao ano. window._taboola = window._taboola || []; _taboola.push({ mode: 'organic-thumbs-feed-01-stream', container: 'taboola-mid-article-saiba-mais', placement: 'Mid Article Saiba Mais', target_type: 'mix' }); Em fevereiro deste ano, mais uma volta no torniquete, desta vez para os emissores dos títulos de renda fixa como LCI (Letra de Crédito Imobiliário), LCA (Letra de Crédito do Agronegócio), CRI (Certificado de Recebíveis Imobiliários), CRA (Certificado de Recebíveis do Agronegócios) e LIG (Letra Imobiliária Garantida), papéis emitidos por empresas dos setores imobiliários e do agronegócio. Nesse caso, o aperto restringe a sele??o do ativo que pode ser usado como lastro para a emiss?o, mas a isen??o de IR para investidores pessoas físicas se mantém. Leia mais: Em período volátil, crédito 'high grade' foi op??o para renda fixaFundos abertos de previdência tem alta atípica na capta??oDiversifica??o: Cresce oferta de ativos internacionais'Existem horas para atacar e horas para se defender'Sustentabilidade avan?a no mercado Em seguida, o aperto veio sobre os planos de Previdência. Em fevereiro, o Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) proibiu a cria??o de planos familiares exclusivos de previdência com saldos individuais acima de R$ 5 milh?es. Foi a forma encontrada para barrar a fuga de recursos dos fundos exclusivos rumos à previdência, já que a alíquota de IR sobre esses planos caem para 10% após dez anos do investimento. Marcelo Mello, CEO da SulAmérica Vida, Previdência e Investimentos, afirma que tem visto uma mudan?a no caráter de fundos fechados, que agora s?o tributados, para fundos abertos, em que o investidor pode aplicar ou resgatar a qualquer momento. “Temos investidores que mudaram para debêntures incentivadas, comprando ativos diretamente. E os que migraram de fundos fechados para abertos”, conta. “Do contingente de fundos exclusivos fechados, 80% foram para abertos e 20%, para ativos isentos.” As debêntures incentivadas foram criadas em 2011 e contam com benefício fiscal. O que o governo fez, recentemente, foi ampliar o leque de setores que permitem isen??o, e criar as debêntures de infraestrutura, também com isen??o fiscal. “Para manter a isen??o, o investidor pode investir diretamente nessas debêntures, comprar quotas de um fundo composto por debêntures incentivadas ou investir em um fundo com 85% da carteira composta por essas debêntures”, afirma Mello. Rudge, da Anbima, ressalta que títulos como letras ou certificados e debêntures incentivadas s?o propostas diferentes de investimento. “O investidor n?o deve só olhar para isen??o ou n?o, mas para a rela??o risco-retorno. N?o é correto comparar debêntures incentivadas com CRI ou CRA. As debêntures têm prazos muito mais longos, de 10 anos em média, e têm riscos diferenciados. S?o propostas com maior ou menor risco, dependendo do projeto.” Gustavo Lendimuth, responsável por produtos de investimento do Santander, diz que a mudan?a nas regras das letras levou a mais diversifica??o. “Por exemplo, para aquele recurso em que o investidor precisa de liquidez, a migra??o foi para CDB (Certificado de Depósito Bancário). O que ia para uma Letra com prazo de 90 dias, que era a carência anterior, migrou forte para fundos, principalmente de renda fixa crédito privado, com papéis isentos e n?o isentos de IR. Esses fundos ganharam protagonismo.” De qualquer forma, Rudge afirma que, com as mudan?as no mercado, os emissores de debêntures incentivadas têm pago taxas mais baixas para novas emiss?es, por conta da competi??o com outros isentos e do fluxo maior de investidores para esse tipo de ativo. “Essa mesma tendência estamos vendo com os fundos que investem nas debêntures incentivadas”, diz. Segundo ele, a categoria de FDICs (Fundos de Investimentos em Direitos Creditórios), que inclui fundos compostos por debêntures incentivadas, teve capta??o líquida positiva de R$ 24,7 bilh?es de janeiro a abril deste ano. “Os prêmios pagos pelas debêntures de infraestrutura est?o mais comprimidos, pois tem muita gente procurando. Ent?o os emissores est?o pagando bem menos”, corrobora Fabiano Cintra, sócio da corretora XP, responsável pela área de fundos de investimento. Mello afirma estar percebendo essa propens?o em rela??o aos certificados e letras do agronegócio e do setor imobiliário. “Como a oferta (desses papéis) está diminuindo, houve aumento na demanda por parte dos investidores e os prêmios tendem a cair.” Cintra, da XP, avalia que ainda é possível os investidores encontrarem boas op??es em fundos com títulos emitidos no passado, devido ao chamado “carrego”. “No fundo, você tem uma carteira previamente montada. Traz as emiss?es do passado e carrega os prêmios do passado dentro dessa carteira”, afirma. Mesmo com novos aportes, ainda leva tempo para as emiss?es com taxas mais baixas serem dominantes na carteira, diz.
